取消澳洲煤炭进口限制,市场在恐慌什么?

全球70%的钢铁生产需要使用冶金煤。作为钢铁大国,中国也是冶金煤的第一消费国,占全球消费量的59%。禁运前,澳大利亚是我国进口焦煤的主要来源地之一。
在禁运之前,澳大利亚煤之所以在中国受欢迎,主要有两个原因:
1)高强度焦炭可以提高高炉生产率,而澳大利亚硬焦煤和半硬焦煤生产的焦炭具有较高的CSR,所以他们受到世界各地焦炭公司的青睐。
2)我国现有冶金煤产量和质量明显不足。在此背景下,我国对澳大利亚主要炼焦煤的依赖度逐年上升,2020年高达15%。
失去中国市场后,澳大利亚冶金煤出口下降:2020年冶金煤出口下降至1.72亿吨(-6.8%),
2021年继续下降至1.67亿吨(-2.8%)。我们拆分其主要出口市场发现:
1)禁运对澳大利亚冶金煤的影响在2020年开始显现;
2)中国停止进口后,周边国家的强劲需求支撑了澳大利亚煤炭出口。
那么如果澳洲煤炭禁令解除,能形成多少有效供给呢?澳大利亚煤炭产量可能因天气干扰而收紧,但新产能释放仍在进行中,印度和欧洲市场可能抢占澳大利亚煤炭资源。不过,前者致力于摆脱对澳大利亚的过度依赖,而后者则存在运输距离问题,对中国进口澳大利亚煤炭的威胁有限。
通过对比2012-2013年蒙古国煤炭进口的非正式限制,结合历史数据,中建投黑队认为:
1)澳大利亚煤炭进口限制解除后,1个月内可出现进口回升;
2)复苏力度由供需基本面决定,绝对数量基本不会偏离近五年同期历史区间。如果排除进口配额的干扰,预计澳大利亚煤炭月进口量的历史范围大致在2-300万吨。
国内外价差扩大到800元左右。一旦解禁,澳煤性价比高于山西低硫主焦煤,有利于进口增加。此外,解禁后,由于出口成本较低,将优先选择海运距离短的中国市场。在全球经济低迷的背景下,随着供应状况的正常化,预计未来澳大利亚炼焦煤价格将逐步下跌,但低库存可能会增加供应中断的风险。

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