目前利率已经接近前低,还能下的动吗?

自 7 月初以来,债券市场一直在上涨。 国债期货T2209涨逾1.6元,已突破前期高位。 十年期即期国债220010跌幅超过11BP,收益率跌至2.73%。 这一波债券市场行情是由多重看涨共振带来的。 一是疫情与房地产风险因素的共振导致市场对经济的悲观预期显着提升,经济下行压低利率。 二是流动性比预期宽松,隔夜资金跌至最低水平。 低于 1.0%; 三是避险情绪明显增强,股市大幅回调,股债跷跷板也利好债市。
经济基本面继续支撑债券市场
7月份公布的6月份经济数据呈现一定的回升态势,特别是社会融资数据总量和结构整体改善,表现非常好。 主要原因是楼花业主停止贷款对市场信心造成巨大打击。 悲观情绪之下,市场对未来经济复苏的可持续性并不乐观。  8月PMI跌破荣枯线,也是对经济走弱预期的部分印证。  PMI数据显示,国内外需求均出现下滑,外需下滑幅度更大。 海外经济正在走向衰退,随后的国内出口也将逐渐下滑。 对经济的主要支撑是基础设施,房地产仍然是最大的拖累。 在房地产转机之前,经济很难有大的起色。
政治局会议下调经济目标 但增量效益有限
政治局会议将经济表述为“保持经济运行在合理区间,力争取得最佳效果”,并没有要求5.5%的经济目标得到保证。 下半年信贷宽松政策或弱于预期,利好债市。  . 会议提出,财政货币政策要有效弥补社会需求不足,强调“用好地方政府专项债券资金”、“加大对企业信贷支持”,用好“政策性银行新债”。 信贷和基础设施建设投资基金”。 没有提到降准、降息等综合性宽松政策,说明财政政策仍是稳增长的主力军,货币政策是辅助性的。
短期来看,经济目标下调,信贷政策没有继续加码,利好债市。 不过,市场主流预期并不认为今年GDP增??长5.5%的目标能够实现,下调目标预期。 如果不出意外,全年GDP可能达到4.5%以上。
利率受支撑,但支点难下移
疲软的经济和充裕的流动性将持续一段时间,这将继续支撑债券市场保持低位。 但需要注意的是,尽管对经济的悲观预期有所上升,资本利率创下近一年半以来的新低,但利率并未跌至2.7%,总体处于 全年仍处于 2.7%-2.85% 的震荡区间。 上半年10年期国债利率3次突破2.75%点位,但均在突破后迅速反弹,或与交易中的获利回吐、利息 率呈低级钝化。 目前,政治局会议下调经济目标,加之PMI大幅回落,债市情绪明显升温,利率暂时下调。 但对经济的悲观预期很难与4月份疫情的艰难时期相比,资金难以长期维持在极低水平。 如果没有增量利润,利率中心很难下推。

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